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问：A股四月开始至今已调整近两月，指数一直在横盘整理区间，市场整体估值较低，是否已进入投资阶段？如何在市场下跌中控制风险？曾令华：我觉得现在是一个可以进入市场的时候，因为投资的关键是要买的便宜，现在估值也不贵，从一个相对长的期限来看，目前的估值吸引力应该还是可以的，现在虽然不是像去年12月，但可能跟去年11月份的情况差不多，因为去年12月跌的主要是一些白马蓝筹，这些股票跌得比较多，现在市场的一些消费品还是处于比较高的位置，可能跟去年10月份差不多，所以我觉得整体上来讲，现在进入一个可以投资的区间，关于如何控制市场风险，我觉得可以采取逐步进场的方式，比如说我们可以设置一个上点位，通过改变投资节奏去建仓来平滑底部的成本。

“任何改革，首先要解决人的问题。”张庆伟至今体会仍很深刻，企业之所以发展壮大，关键是在用工制度上创造了公开公平公正的环境。责任编辑：万露根据雅虎财经汇总的数据，华尔街9位分析师平均预计，基于非美国通用会计准则，网易第三季度每股摊薄收益将达1.81美元。财报显示，网易第三季度每股摊薄收益为2.55美元，高于分析师预期。

问：白酒和消费现在处在低估地方吗？曾令华：白酒和消费现在很难说是低估，但总体来讲还是处于合理区间，从各国的一些研究来看，像消费行业，特别是一些必选的消费行业，长期来看是有存在市场阿尔法的。问：最近黄金类其他可以配置吗？曾令华：我们认为黄金不是一个适合长期配置的资产，因为它不创造任何收益，它只是一个价格的表现，历史上黄金也不能抵御通货膨胀，黄金它有什么作用？黄金是世界终极的避险工具，就是你对市场非常悲观的时候，黄金可以是对冲。所以我个人的组合配置不把黄金作为一个必备选项，相比日常消费品，我个人认为对黄金价格的预测还是比较难的，比如消费品，不管是怎么样的宏观环境，一定要吃和穿的就是利润的最主要的来源。

中银国际证券的经纪业务收入主要来源于传统证券经纪业务收入和信用业务收入。该公司也提醒，经纪业务受证券市场行情的影响较大，可能会造成经营业绩的较大波动。但值得关注的是，中银国际证券的零售经纪业务平均佣金率在2015 年度、2016年度和 2017年度分别为 0.518‰、0.383‰和 0.322‰，呈逐年下降趋势。而市场平均佣金率分别为 0.497‰、0.403‰和 0.378 ‰，中银国际证券零售经纪业务平均佣金率在近两年还是略低于市场平均水平。

2018年美国原油产出较2017年增长了约140万桶/日，我们预估2019年仍然可以保持不错的增长势头，但速度将弱于2018年，预计增量为120万桶/日。至于更长期间2020年及以后的美国供给增长很难给予确切定量预估，因为其增量主要来自页岩油区域，而页岩油区域的供给状况与油价高度相关。（图表17）

目前，我们的宏观分析团队的基准预计情景是，疫情如果能够在今年一季度得到控制，那么从二季度开始，各部门经济活动将逐渐转为正常。随着新增病例的逐渐下降、确诊病例的逐渐治愈，居民心态以及消费意愿逐渐修复进而好转。伴随着交通物流逐渐恢复，物资输送至有需求的地区，此前因供需失衡而引发的物价上涨压力得到缓解。线下零售、旅游、电影等行业的景气度修复可能需要更长时间，当然这取决于国家对疫情形势的判断，以及各地陆续解除公共场所管制的时点。当消费逐渐修复后，企业的新增订单也将回升，库存周期仍有望在今年上半年转入补库阶段。